美銀警告市場(chǎng)嚴(yán)重低估戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 華爾街激辯“滯脹”與“軟著陸”

新華財(cái)經(jīng)北京3月17日電（崔凱）中東地緣政治危機(jī)已從局部沖突演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)的“灰犀牛”。隨著美國(guó)和以色列對(duì)伊朗的軍事打擊導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)近乎完全中斷，華爾街各大金融機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間及其經(jīng)濟(jì)后果的判斷出現(xiàn)了顯著分化。一邊是對(duì)于“長(zhǎng)期滯脹”的深切擔(dān)憂，另一邊則是對(duì)美股韌性的堅(jiān)定看好。

美銀與RBC警告“市場(chǎng)過(guò)于自滿”

美國(guó)銀行證券（BofA Securities）全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Antonio Gabriel 在3月16日的報(bào)告中發(fā)出了最嚴(yán)厲的警告。他指出，盡管標(biāo)普500指數(shù)僅較歷史高點(diǎn)下跌約4%，且周一在油價(jià)回落后反彈1.1%，但市場(chǎng)似乎錯(cuò)誤地將此次危機(jī)視為“短暫沖擊”。

“戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)至第二季度的可能性不容忽視，甚至更長(zhǎng)期的沖突也無(wú)法排除，”Gabriel寫(xiě)道，“投資者可能嚴(yán)重低估了其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的破壞性，而不僅僅局限于通脹?！?/p>

加拿大皇家銀行（RBC）大宗商品策略主管Helima Croft的觀點(diǎn)與之呼應(yīng)。她上調(diào)了沖突持續(xù)時(shí)間預(yù)測(cè)，并給出了驚人的油價(jià)展望：短期（3-4周）：若航運(yùn)無(wú)改善，油價(jià)將超越2022年俄烏沖突時(shí)的128美元／桶。長(zhǎng)期（數(shù)月）：油價(jià)可能突破2008年歷史高點(diǎn)，直指146美元甚至150美元／桶。

樂(lè)觀陣營(yíng)：高盛與摩根士丹利堅(jiān)信“沖擊可控”

與悲觀派形成鮮明對(duì)比的是，高盛和摩根士丹利仍維持對(duì)美股的樂(lè)觀預(yù)期。

高盛（Goldman Sachs）認(rèn)為，當(dāng)前的能源沖擊不同于2021-2022年的廣泛供應(yīng)鏈危機(jī)，其影響主要集中在能源領(lǐng)域。并預(yù)測(cè)，油價(jià)飆升將使今年全球GDP減少約0.3個(gè)百分點(diǎn)，推高通脹0.5-0.6個(gè)百分點(diǎn)，但不足以讓全球經(jīng)濟(jì)脫軌。其策略師Snider預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將升至7600點(diǎn)。不過(guò)，高盛也承認(rèn)，若霍爾木茲海峽中斷兩個(gè)月，卡塔爾和科威特將面臨自90年代以來(lái)最嚴(yán)重的衰退（GDP萎縮14%）。

摩根士丹利（Morgan Stanley）首席策略師 Michael Wilson 表示，市場(chǎng)“早已消化了顯而易見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)”。他認(rèn)為，當(dāng)前的盈利加速趨勢(shì)并未改變，油價(jià)上漲要終結(jié)商業(yè)周期的“門檻仍然很高”。Wilson維持標(biāo)普500指數(shù)年終目標(biāo)位7800點(diǎn)，認(rèn)為仍有約18%的上漲空間。

中間派與細(xì)節(jié)派：多維度的風(fēng)險(xiǎn)推演

其他主流機(jī)構(gòu)則從更細(xì)致的角度剖析了戰(zhàn)爭(zhēng)的潛在路徑：

摩根大通（J.P. Morgan）提出了“3M”決定論——彈藥（Munitions）、市場(chǎng)（Markets）和中期選舉（Midterms）。該行基準(zhǔn)假設(shè)沖突為“數(shù)周級(jí)短期”，理由是美以精確制導(dǎo)彈藥庫(kù)存告急，且產(chǎn)油國(guó)儲(chǔ)油能力僅能維持25天，長(zhǎng)期封鎖霍爾木茲海峽的宏觀成本過(guò)高。其量化模型顯示，若布倫特原油均價(jià)維持在80美元，全球GDP僅降0.6%；但若出現(xiàn)物理瓶頸導(dǎo)致油價(jià)飆升至100-120美元，尾部風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。

富國(guó)銀行（Wells Fargo）聚焦于消費(fèi)者需求。該行警告，汽油價(jià)格每上漲10%，家庭平均每年多支出265美元，對(duì)低收入群體的可自由支配資金擠壓尤為嚴(yán)重（影響達(dá)85個(gè)基點(diǎn)），這可能迫使分析師下調(diào)零售股收入預(yù)期。

瑞銀（UBS）強(qiáng)調(diào)供應(yīng)中斷的持續(xù)性是關(guān)鍵變量。瑞銀認(rèn)為，若油價(jià)僅在數(shù)周內(nèi)高于100美元，宏觀經(jīng)濟(jì)影響有限；但若持續(xù)數(shù)月，市場(chǎng)將被迫重新定價(jià)“低增長(zhǎng)、高通脹”前景。目前該行仍認(rèn)為歐洲和亞洲股票具有吸引力。

新變量：美元與油價(jià)的“死亡螺旋”

巴克萊銀行（Barclays）指出了一個(gè)常被忽視的反饋機(jī)制：美元與油價(jià)的正向循環(huán)。由于全球約80%的石油貿(mào)易以美元結(jié)算，霍爾木茲海峽的封鎖風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致油價(jià)暴漲時(shí)，非美進(jìn)口國(guó)必須籌集更多美元支付賬單，形成對(duì)美元的“強(qiáng)制需求”。

巴克萊估算，油價(jià)每上漲10%，美元指數(shù)可能隨之升值0.5%-1%。這種同步升值將顯著加劇能源進(jìn)口國(guó)（尤其是新興市場(chǎng)）的通脹壓力和償債成本，進(jìn)一步抑制全球需求。

在地緣政治層面，局勢(shì)依然僵持。霍爾木茲海峽商業(yè)航運(yùn)目前已處于暫停狀態(tài)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普試圖組建“霍爾木茲聯(lián)盟”以管控航道，并施壓盟友派艦護(hù)航。但截至目前，歐洲、亞洲及海灣國(guó)家多持謹(jǐn)慎或拒絕態(tài)度，暫無(wú)公開(kāi)響應(yīng)者。這使得海峽的復(fù)航前景充滿不確定性，也成為懸在全球經(jīng)濟(jì)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

從美銀的“嚴(yán)重低估”到高盛的“短暫沖擊”，華爾街的分歧反映了當(dāng)前局勢(shì)的高度復(fù)雜性。如果沖突如摩根大通所料在數(shù)周內(nèi)因資源耗盡而結(jié)束，市場(chǎng)將迎來(lái)反彈；但若如RBC預(yù)測(cè)般持續(xù)數(shù)月，150美元的油價(jià)與強(qiáng)勢(shì)美元的組合，或?qū)讶蚪?jīng)濟(jì)拖入深度的滯脹泥潭。在未來(lái)幾周，霍爾木茲海峽的通航情況將成為決定全球資產(chǎn)命運(yùn)的最關(guān)鍵指標(biāo)。

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編輯：馬萌偉

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