【環(huán)球財經(jīng)】貴金屬市場再現(xiàn)極端行情 后續(xù)走勢如何？

新華財經(jīng)上海1月31日電（葛佳明） 貴金屬市場出現(xiàn)史詩級下跌。截至31日收盤，現(xiàn)貨黃金盤中一度跌破每盎司4700美元，收盤下跌了9.6%，回到4860美元附近。現(xiàn)貨白銀價格盤中更是一度暴跌超過30%，收盤則回到每盎司85美元附近。

受到影響，國內(nèi)金飾價格31日大幅下調(diào)，部分品牌金飾克價較前一日跌超100元。其中，周大福足金飾品報1625元／克，較前一日跌60元，老廟黃金報1546元／克，較前一日跌144元。

從極速拉升到高位跳水

最近一周，國際黃金市場呈現(xiàn)劇烈波動。數(shù)據(jù)顯示，1月26日早盤，現(xiàn)貨黃金率先突破5000美元整數(shù)關(guān)口，午后再度攀升至5100美元；1月28日黃金持續(xù)爆發(fā)，早盤突破5200美元，午后沖上5300美元，尾盤則升至5400美元，單日連破三道關(guān)口；1月29日早盤漲勢不減，突破5500美元并逼近5600美元這一重要整數(shù)位，4天內(nèi)完成6道整百關(guān)口的突破，創(chuàng)下全球黃金市場短期上漲新紀(jì)錄。

不過，這一輪上漲勢頭在巔峰時刻戛然而止。1月29日當(dāng)天，金價在創(chuàng)下歷史新高后急轉(zhuǎn)直下，現(xiàn)貨黃金價格從每盎司5530美元附近跌至每盎司5105.83美元，日內(nèi)最大跌幅達(dá)5.7%，一度跌超400美元。1月30日，金價呈現(xiàn)單邊急速下行，盤中一度跌破每盎司5000美元關(guān)口，最低觸及每盎司4682美元，跌幅超過8%。

華安基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理助理、首席黃金研究員周泓灝接受新華財經(jīng)采訪時表示，本輪貴金屬劇烈波動的主因是持續(xù)積累的交易擁擠和獲利買盤，疊加下一屆美聯(lián)儲人選的超預(yù)期變化，從而引發(fā)了短期的非理性調(diào)整。

從直接因素看，多位分析師均認(rèn)為，美聯(lián)儲下屆主席人選及政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變成為引發(fā)貴金屬大幅下挫的“導(dǎo)火索”。

當(dāng)?shù)貢r間1月30日晚間，美國總統(tǒng)特朗普提名凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席。市場判斷其政策導(dǎo)向為“鷹派中略偏鴿”，且對美聯(lián)儲獨立性受沖擊的擔(dān)憂明顯緩解，貨幣政策穩(wěn)定性預(yù)期回升。

華泰證券宏觀首席經(jīng)濟學(xué)家易峘表示，沃什可能試圖推動“降息+縮表”的政策組合。在利率層面，他認(rèn)為AI帶來的生產(chǎn)率提升有助于壓制通脹，而若央行同步大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表，將進一步緩解通脹壓力，從而為降息創(chuàng)造空間。在資產(chǎn)負(fù)債表層面，沃什長期批評聯(lián)儲維持過大規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表對市場定價和財政可持續(xù)性造成扭曲，主張更有力度地“縮表”。

摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益投資組合經(jīng)理Priya Misra直言，市場真正擔(dān)憂的并非沃什是否降息，而是其“縮表”取向?qū)φw市場流動性的沖擊。當(dāng)前市場定價并非傳統(tǒng)意義上的貨幣寬松，而是圍繞流動性拐點形成的收緊預(yù)期。

對市場而言，降息本身固然偏利好，但若同時伴隨更為激進的“縮表”，意味著美元流動性將被加速抽離，其負(fù)面沖擊甚至可能蓋過降息效應(yīng)。正是在這一背景下，市場于周五出現(xiàn)了“避險資產(chǎn)（黃金、美債）與風(fēng)險資產(chǎn)同步承壓、唯獨美元走強”的反常組合。

與此同時，多頭獲利了結(jié)、交易結(jié)構(gòu)調(diào)整等均為貴金屬市場的劇烈波動埋下了伏筆。在流動性寬松背景下，資產(chǎn)價格容易被資金推高，但當(dāng)政策預(yù)期發(fā)生變化，疊加高杠桿的助推，市場極易出現(xiàn)劇烈波動。

“1月的黃金的隱含波動率出現(xiàn)了大幅飆升，風(fēng)險因素在積聚。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）黃金ETF波動率（GVZ）突破40，指示黃金的波動加劇。”周泓灝認(rèn)為，在高波動率環(huán)境下，市場的非理性情緒容易放大。尤其是1月黃金單月的漲幅一度達(dá)到20%，獲利了結(jié)的動能有所增強。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩對新華財經(jīng)表示，主要交易市場的風(fēng)控加碼也放大了價格跌幅。在金銀價格持續(xù)大幅上漲后，芝加哥商品交易所及國內(nèi)各大交易所近期持續(xù)加碼風(fēng)控措施，通過提高交易保證金比例等方式降溫市場投機情緒，這一舉措加速了前期獲利盤多頭投資者在價格下跌過程中的減倉、平倉操作，并進一步放大了金銀價格的下跌幅度。

貴金屬后續(xù)走勢如何？

多位分析師均表示，貴金屬市場單邊上漲的行情或已過去，未來將更多回歸基本面，伴隨政策預(yù)期變化呈現(xiàn)多元走勢。在此背景下，投資者應(yīng)摒棄短期投機心態(tài)，理性評估自身風(fēng)險承受能力，嚴(yán)控倉位、遠(yuǎn)離過度杠桿，以長期視角看待資產(chǎn)配置。

周泓灝表示，雖然短期市場出現(xiàn)極端行情，但支撐黃金中長期走勢的核心邏輯并沒有發(fā)生根本性的改變。建議投資者靜待黃金波動降低，不盲目追漲殺跌，重視杠桿風(fēng)險，樹立配置思維。

“黃金的本質(zhì)的應(yīng)對貨幣超發(fā)和貨幣體系變革，具體而言，當(dāng)前市場是在定價美元信用的削弱?！敝茔鼮忉?，黃金作為全球央行公認(rèn)的“壓艙石”，其對抗貨幣貶值的功能并未消失。雖然短期內(nèi)受制于交易因素以及美聯(lián)儲政策預(yù)期的變化，但從中長期視角來看，全球地緣政治風(fēng)險、債務(wù)問題以及貨幣體系的潛在風(fēng)險依然存在，并且可能在美國11月的中期選舉之前，有所反復(fù)。這些因素決定了黃金的長期配置邏輯。

夏瑩瑩認(rèn)為，美聯(lián)儲寬松貨幣政策落地、獨立性弱化，或是外部地緣政治、國際貿(mào)易、全球金融市場等各類不確定性因素發(fā)酵，均將從貨幣政策寬松維度與避險需求維度，持續(xù)支撐金銀投資需求增加，進而利好上半年金銀價格繼續(xù)走高，核心支撐邏輯未發(fā)生根本性改變。

夏瑩瑩進一步表示，從更長周期來看，全球以美元為主導(dǎo)的信用貨幣體系信譽持續(xù)走弱，美國財政的不可持續(xù)性、美元霸權(quán)松動等核心問題日益凸顯，加速了全球去美元化進程。這一趨勢推動全球各國央行持續(xù)增持黃金儲備，同時引發(fā)黃金定價權(quán)的爭奪與全球黃金市場體系的重新構(gòu)建，為貴金屬中長期上漲奠定了堅實基礎(chǔ)。

多位分析師均警告稱，在當(dāng)前價位水平下，貴金屬市場明顯不適合投機性追漲，而應(yīng)作為資產(chǎn)儲備性投資。從策略上看，更應(yīng)將黃金、白銀視為資產(chǎn)配置和風(fēng)險對沖工具，而不是短期博弈的交易品種。

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編輯：李一帆

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