【財經分析】土耳其黃金儲備快速回補 國內高溢價格局仍待修復

新華財經伊斯坦布爾4月30日電（記者許萬虎）在3月動用黃金儲備并開展“以金換匯”操作后，土耳其央行近期開始回補黃金儲備，并解除部分此前建立的掉期頭寸。業(yè)內人士認為，土耳其央行儲備端快速調整，顯示其黃金操作具有較強“戰(zhàn)術性”特征，但在里拉承壓、黃金進口配額延續(xù)、居民避險需求高企背景下，“儲備端波動、本地端高溢價”的格局仍將延續(xù)。

央行黃金操作折射階段性外匯壓力

伊朗戰(zhàn)事以來，土耳其央行黃金儲備經歷了先大幅回落、后快速反彈的過程。土耳其媒體援引央行數據稱，戰(zhàn)事前央行黃金持有量處于800噸以上高位，至3月底，該數字降至約693噸，較此前減少約127噸。

其中，在3月下旬的一周內黃金儲備減少約50噸，創(chuàng)2018年8月以來最大單周降幅。市場人士根據土耳其央行數據估算，僅當周約出售22噸黃金，另有約31噸涉及里拉和外匯掉期操作。

業(yè)內人士認為，相關操作的直接動因在于穩(wěn)定本幣匯率。受中東緊張局勢推升能源成本、資本外流加快以及外匯需求上升等因素影響，里拉兌美元匯率一度跌至紀錄低位附近。為緩解市場波動，土耳其央行通過黃金掉期提供美元流動性，并配合外匯銷售進行干預。

另據市場統(tǒng)計，戰(zhàn)事爆發(fā)后，土耳其央行還時隔一年重啟“美元兌里拉”掉期操作，至干預高峰期，累計外匯銷售規(guī)模接近600億美元。市場分析認為，黃金儲備動用與外匯銷售并行，反映出土耳其在維護外匯流動性、穩(wěn)定本幣匯率和控制市場預期之間面臨多重壓力。

此后，隨著中東地緣局勢階段性緩和，市場環(huán)境有所改善，土耳其資產面臨的外部壓力減輕，央行隨后啟動儲備重建。最新數據顯示，截至4月17日，土耳其央行實物黃金持有量已回升至約730噸，過去兩周累計增加36.4噸。與此同時，土耳其央行開始解除部分此前建立的“美元換黃金”掉期頭寸。

外匯儲備指標也同步改善。自4月初以來，土耳其總儲備規(guī)模增加約200億美元，截至4月17日當周達到1745億美元；同期，不含掉期的凈儲備增加93億美元，升至397億美元。資本流動方面，4月10日至17日當周，外國投資者合計凈買入土耳其股票和債券8.22億美元，顯示市場風險偏好有所修復。

道明證券（TD Securities）大宗商品策略師丹尼爾·加利表示，伊朗戰(zhàn)事造成的經濟沖擊可能迫使部分央行動用黃金儲備，以應對美元計價支付壓力，并可能階段性拖慢央行增持黃金的節(jié)奏。瑞銀策略師喬尼·特夫斯則認為，央行大規(guī)模拋售黃金并出現(xiàn)結構性轉向的可能性較低，官方部門仍將保持凈買入態(tài)勢；瑞銀預計，2026年全球央行購金規(guī)模約為800噸至850噸，顯示購金節(jié)奏放緩但中長期增持趨勢未改。

儲備端回穩(wěn) 國內金價高溢價仍待修復

分析認為，雖然土耳其央行儲備端已出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，但土耳其國內黃金流通格局并未同步改善。里拉貶值既是央行此前動用黃金儲備的重要背景，也持續(xù)推升國內黃金的本地溢價。儲備端和流通端兩條線索，均指向匯率壓力、進口限制與避險需求交織等深層問題。

伊斯坦布爾珠寶商會數據顯示，在黃金進口配額政策下，土耳其國內金價相對國際基準價格的溢價一度擴大至每公斤約7000美元，目前仍維持在約4000美元。業(yè)內人士認為，這一價差表明，土耳其黃金市場已形成較為明顯的區(qū)域性定價格局，國際金價向本地市場的傳導仍不順暢。

伊斯坦布爾經濟分析師瑟爾皮爾·通杰爾認為，當前土耳其黃金市場的核心問題在于“價格信號失真”。在正常大宗商品市場中，黃金價格通常高度錨定國際基準，但在土耳其，進口配額、匯率波動和居民避險需求共同作用，使國內黃金價格不能準確反映全球供需變化，市場資源配置效率下降，產業(yè)鏈運行受到影響。

他表示，從供給端看，二級來源正在發(fā)揮一定緩沖作用。在高金價環(huán)境下，居民出售舊金和回收金的意愿上升，回收金在本地原料結構中的占比提高。但行業(yè)數據顯示，土耳其年度黃金需求約150噸，本土年產量僅約28噸，結構性缺口短期內難以完全彌補。

業(yè)內人士指出，目前土耳其黃金市場已呈現(xiàn)儲備端與流通端“冷熱不均”的特征。土耳其央行可以通過國際市場較快完成黃金與外匯置換，并在外部壓力緩解后迅速回補儲備，但本地溢價的修復明顯滯后于儲備端調整。未來土耳其黃金市場能否實現(xiàn)再平衡，仍取決于外部地緣壓力、匯率穩(wěn)定程度以及進口政策調整之間的相互作用。?

編輯：郭洲洋

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